【利好消息】三部委推动我国新材料产业发展 潜力股值得关注

【个股研报】博云新材：受益大飞机主题投资| 西部材料：全年盈利为大概率事件

发改委、财政部、工信部日前联合印发《关键材料升级换代工程实施方案》，按照“需求牵引、创新驱动、企业主体、政府引导”发展思路，紧紧围绕支撑我国新一代信息技术、节能环保、海洋工程、先进轨道交通等战略性新兴产业发展和国民经济重大工程建设需求，选择一批产业发展急需、市场潜力巨大且前期基础较好的关键新材料，支持产业链上下游优势互补与协同合作，推动我国新材料产业做大做强。

到2016年，推动新一代信息技术、节能环保、海洋工程和先进轨道交通装备等产业发展急需的大尺寸单晶硅、宽禁带半导体及器件、新型平板显示玻璃、石墨烯、PM2.5 过滤材料、高性能 Low-E玻璃、高速铁路轮对、液化天然气船用殷瓦合金薄带、钛合金管、海水拌养混凝土、新型防腐涂料等 20 种左右重点新材料实现批量稳定生产和规模应用。促进材料生产企业与重大示范应用企业建立优势互补、紧密合作、利益共享机制清晰的新型关系。培育30家左右具有较强持续创新能力和市场影响力的新材料企业。

到2020年，继续围绕新一代信息技术、航空航天、先进轨道交通、海洋工程、新能源、新能源汽车等战略性新兴产业和国民经济重大工程建设需要，突出重点，促进 50 种以上重点新材料实现规模稳定生产与应用。新材料产业创新能力和关键材料自给率显著提升，形成多个具有较强持续创新能力和市场影响力的新材料企业，部分企业创新能力和市场影响力达到国际先进水平。

分析人士指出，作为材料工业发展的先导，新材料的发展无疑举足轻重。自中央部署培育和发展战略性新兴产业之后，工信部就连同有关部门和单位编制了《新材料产业“十二五”发展规划》(下称《规划》)。在《规划》中，中央期望“十二五”中新材料产业总产值达到2万亿元，年均增长率超过25%，产业创新能力、结构、保障能力和材料换代都有大幅提升。

云天化 （600096 行情,资料,评论,搜索）：日前，昆明云天化纽米科技有限公司年产3000万平方米高性能锂电池微孔隔膜项目正式竣工投产，云天化也由此成为国内首家同时拥有锂电子电池隔膜干法、湿法、涂布制备技术和生产线的企业。该项目成功地将具有自主知识产权的干法双拉三层复合结构隔膜技术实现了产业化，产品定位于电动自行车和电动汽车等高端电池市场，可实现电动汽车核心部件国产化，有力地配合促进我国新能源电池产业的发展，并将为云南带来良好的经济和社会效益。

西部材料 （002149 行情,资料,评论,搜索）：公司目前有两个产品涉足核电应用，其中钛钢复合板可用于核电站的换热器，根据估计每百万千瓦级核电所需钛/钢复合板在100吨左右；在核电用控制棒材料方面，公司是国内唯一一家合格的控制棒生产单位。

哈尔斯 （002615 行情,资料,评论,搜索）：公司前期投入研发的新型纳米电热膜材料业务开始逐步推向市场，相关样品已在展会推出。理论上新电热膜材料可以替代传统所有电阻丝加热模式产品，可应用于包括小厨宝、电热水器、商用的电暖炉等领域。推广初期贡献较少，但未来成长空间广阔，对估值水平提升有积极作用。(证券时报网)

国瓷材料：深耕利基市场优化产品结构

公司 2014 年三季报显示：2014 年前三季度营业收入 2.57 亿元，营业成本 1.59 亿元，实现归属母公司净利润 0.44 亿元，同比分别增长 30.84%、51.81%和 -19.36%。

陶瓷墨水业务并表，成营收、应收增长主要原因。由于康立泰并表导致前三季度主营业务收入和应收账款分别增长 30.84%、124.77%，应收账款周转率从去年同期的 3.99下降至 2.36. 上半年 2014 年三水康立泰的业绩承诺为 1800 万元，公司持有国瓷康立泰60%股权，2014 年前三季度公司的少数股东损益为 432.11 万元。

快速引入高纯氧化铝产品，进入 LED、锂电池产业链。此类产品同公司主营 MLCC 产品同属利基市场范畴，但下游的分布却要广泛得多，有利于公司淡化 MLCC 产品带来的客户过于集中的风险，以及国内下游产业链的逐步完善带来的部分汇率风险的规避。

高纯氧化铝技术路线关乎市场定位。2012-2013 年该产品全球的行业龙头日本住友化学分别在日本和韩国 2 次扩建生产线，目前共拥有 4800 吨/年的高纯氧化铝产能，用于LED 蓝宝石基板、锂电池耐热隔膜、电极涂层的生产。国内厂家分布于大连、山东、重庆等地生产规模相对较小，仅河北鹏达拥有 5000 吨/年的大规模产能。大多国产产品采用水解法，与国外技术龙头采用的高成本醇铝法相比，成本低但纯度相对住友的 99.999%的纯度有一定差距。所以不同产品路线对应产品定位不同，从而影响定价和利润空间。

纳米复合氧化锆扩产丰富产品结构。公司纳米复合氧化锆 200 吨/年中试生产线年初投产至今，目前的状态已经满负荷运行，计划扩产 1500 吨/年，分两期实施。目前纳米复合氧化锆产品单价约在 20 万元/吨以上。纳米复合氧化锆下游也较为分散，有变相增韧材料、耐火材料、精细陶瓷、传感器材料、燃料电池材料、光学材料、电子基板等。

我们预测公司 2014-2016 年 EPS 为 0.63、0.79、1.12 元，公司通过股权收购快速进入多个利基市场，与原有大客户市场和服务模式差异较大；经营模式的逐步多元化的确能够帮助公司规避客户集中度过高的风险，但也对市场开发提出了新的挑战；预计新项目的效益最早将于 2015 年上半年显现；我们给予 52 倍市盈率及“增持”评级，半年目标价32.52-38.92 元。(山西证券)

博云新材：刹车系统独家供应商，受益大飞机主题投资

2014年全年预计盈利353万元至882万元。2014年前三季度，公司实现营业收入2.79亿元人民币，同比下降2.70%；实现归属于上市公司股东的净利润0.03亿元人民币，同比下降74.91%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.12亿元，同比下降131.6%；实现EPS为0.01元，基本符合市场预期。公司预计全年公司归属母公司的净利润为353万元至882万元，而去年亏损3528万元。

第三季度实现营业收入0.09亿元，同比增长12.9%，环比下降14.5%；实现归属于上市公司股东的净利润为0.01亿元，同比增长119.6%，环比下降88.5%。

公司将明显受益大飞机制造。目前，我国首架国产大飞机C919正式开始机体对接工作，根据计划，C919大型客机将在今年年底实现全机对接，并力争在2015年年底首飞。截止目前C919大飞机订单在400架左右，整个C919预计的生产目标将超过2000 架， 单机所创造的飞机刹车副市场规模将达到及超过目前中国的飞机刹车副市场规模。博云新材作为大飞机项目机轮、刹车系统、刹车副的独家供应商，将受益于大飞机主题热度提升。

支线飞机和C919大飞机项目逐步开启国内碳碳复合材料下游应用蓝海。除大飞机之外，我国还有新舟-60和ARJ-700两款支线飞机。据中国商飞公司网站消息，2014年10月29日，ARJ21-700飞机105架机在成都与贵阳之间执行了首条航线的申请人表明符合性功能和可靠性试飞，拉开了为期一个多月的功能和可靠性专项试飞的序幕。功能和可靠性专项试飞是一项重要的局方审定试飞科目，是ARJ21-700新支线飞机取得型号合格证之前，中国民航局最后一项检查飞机的审定试飞活动，将为飞机顺利交付奠定基础。可以预计，未来几年中国的军用、民用飞机制造业将得到空前的快速发展，其对碳/碳复合材料飞机刹车副的市场需求巨大。据预计，到2025年，我国飞机刹车副的市场容量将超过45亿元。博云新材的碳/碳复合材料飞机刹车副的部分性能已经超过国外的同类产品，而价格仅为国外同类产品的60%，有明显的价格优势。目前国内碳碳复合材料刹车副90%以上市场份额几乎被国外厂商占领，随着国产飞机的量产，博云新材将会明显受益。

受益大飞机主题投资，首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.01元、0.05元，公司业绩未来将随着大飞机量产出现爆发式增长。随着大飞机在年底前组装，明年首飞，大飞机主题投资将提升公司股价。(东莞证券)

中国宝安：获得石墨烯电极填料专利，未来应用市场广阔

公司旗下控股的贝特瑞为全球动力电池负极材料龙头，2013 年出货量占比全球35%，一直致力于石墨烯在动力电池材料方面的应用。公司公告获得石墨烯制备锂离子电池导电添加剂及其制备方法的相关专利，可显着提高锂离子电池正、负极材料的导电性能和循环寿命。作为锂离子电池导电添加剂的石墨烯是粒径分布于10nm-100μm 间的黑色粉末，是由单层-1000 层相平行或接近于平行的石墨烯片层构成的碳质材料。本发明与现有技术相比，具有更高的电导率，将其应用于电极材料中，能够显着提升现有电池的性能，该材料作为导电添加剂，导电性能良好，易于分散，能够有效增强锂离子电池电极材料的导电性能和倍率充放电性能，提高循环寿命，其制备方法对原料和设备要求较低，工艺过程容易控制，适合工业化生产。

贝特瑞作为公司旗下的新能源新材料平台，预计2014 年收入和利润将再上新台阶。2014 年预算目标：2.3~2.5 万吨销量，收入16 亿元，净利润1.6 亿~2 亿元。贝特瑞作为中国宝安未来高新技术产业中新材料、新能源的载体，与国内外诸如特斯拉、比亚迪等着名新能源电动汽车有供货或合作关系，将充分受益新能源电动汽车的高速增长，且贝特瑞是负极材料全球龙头，是全球新材料、新能源材料、纳米材料和硅碳复合材料、石墨烯研发及商业化实践领先企业，是宝安未来转型的支柱型产业，是中国国家战略及深圳市战略新兴产业的标杆企业，创新机制及市场环境优越，值得中长期看好。

给予“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司退出地产、转战新能源新材料等高新技术产业的重大转型战略完全顺应中国经济转型的发展潮流，看好公司长远的发展方向，预计2014-2016 年EPS 分别为0.27,0.29 和0.32 元(未考虑增发因素)，对应PE 分别为48X，45X 和40X.

风险提示：投资收益低于预期，电池材料放量不及预期。(招商证券)

北新建材：利润率高水平维持，平台型公司蓄势待发

维持“增持”评级：前三季度实现营业收入 61.05 亿元，同增 13.70%，归母净利 7.13 亿元，同增 25.67%，EPS 1.24 元，符合市场预期。我们维持 2014-2015 年 EPS 预测 1.68、 2.02 元(增发摊薄后)，维持目标价 22.00元，维持“增持”评级。

利润率高水平维持：前三季度美废纸浆价格基本维持稳定，煤价下行，公司前三季度毛利率29.67%，同比提升 0.48 个百分点，其中 Q2、Q3分别为 32.43%、 29.62%，前三季度综合毛利率超过 09 年同期，我们认为除成本端因素外，公司品牌溢价在进一步增强，而费用端管控依然良好，令净利润率达到 15.63%的历史同期最高值。成本端稳定，我们预计四季度利润率应会维持。

石膏板尽显“现金牛”特征：石膏板业务延续了其“现金牛”的特征，剔除 Q3 归还中建材 2.92 亿元借款影响，经营性净现金流依然明显高于净利润，而石膏板稳定的现金流将继续支撑公司打造材料、设计、售后、配套服务一体的服务商的拓展。

现金充沛，国企改革打开桎梏，打造“平台型”公司：9 月底公司完成非公开股票的发行，在手现金充沛，通过此次发行母公司中国建材持股比例下降到 50%以下，我们认为这在国企改革背景具有里程碑意义。随着国有股比例限制的放开，公司将能使用更多元化的资本手段打造“平台型”公司， 石膏板为核心，产业链的整合延伸，同时未来公司将继续受益国企改革带来的红利，进一步激发管理层活力。

风险提示：房地产投资的大幅下滑、主要原材料美废纸浆的大幅涨价。(国泰君安)

云天化：传统化肥业务承压，短期难以扭转

上半年亏损符合预期

14 上半年业绩，营收235.6 亿元，YoY-9.6%，归股净利-9.6 亿元，合每股收益-0.85 元/股，环比一季度营收增长59.2%，净利亏损幅度减少2.7%。

目前公司业务结构处于承上启下节点，总资产超过50%仍为传统产业，去年磷矿资产并表，并继续保持稳健盈利缓冲化肥业务业绩下滑带来的亏损，而如锂电隔膜、磷酸净化装臵等新材料业务体量有限，未来市场前景光明但目前无法弥补亏损。

发展趋势

上半年公司营业收入完成全年计划的43%，分产品来看尿素产量52 万吨，完成全年计划的46%，磷肥产量233 万吨，完成全年计划的47%。目前尿素市场上半年创下1400 元/吨的新低，但随着煤炭成本见底，成本端形成支撑；磷肥市场底部企稳，未来格局有望改善。磷废价格上涨将向上游传导至磷矿，有利于公司磷矿资源一体化协同优势的发挥，未来超过6.9 亿吨的优质磷矿储备将带来明显竞争优势。

除传统业务外，公司着眼业务多元化培育未来新的盈利点。2010年公司与慧成科技共同设立重庆纽米主营锂电隔膜，市场份额和生产技术不断提升，拥有技术自主产权未来将受益于电动汽车、消费电子带动的锂电池放量。

盈利预测调整

传统业务继续承压，短期难以改善。我们维持14/15 年EPS 为-0.6/0.04 元，目前股价对应14 年P/B 为1.1 倍。

估值与建议

我们维持“中性”评级不变，下调目标价3.6%至10.9 元，对应14 年P/B1.4 倍。

风险

磷肥需求不振产品价格继续下滑。(中金公司)

西部材料：全年盈利为大概率事件

1. 主要产品价格疲弱导致营业收入下降。2014 年第三季度实现营业收入 1.83 亿元，比上年同期下降 51.66%。由于经营性业务减少，前三季度其他业务收入实现 4467.26 万元，比上年同期降低 77.95%。

2. 有色国企。 西北有色金属研究、西安航天科技工业公司为公司第一、二大股东，分别持有公司 36.47%、 19.56%股份，公司实际控制人为陕西省财政厅。

3. 定增增加公司自有资金。公司 2014 年 7 月公告显示，公司拟以 11.44 元/股的发行价格面向和怡兆恒和开源基金非公开发行股票 3758 万股，募集资金不超过 43000 万元。其中，和怡兆恒认购 3059 万股、开源基金认购 699 万股。本次非公开发行募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金。

4. 盈利预测及评级。季报显示，由于公司非经常性损益同比减少，预测 2014 年归属于上市公司股东的净利润变动区间为 0—500 万元，变动幅度为-100%—-75.22%。公司是稀有金属新材料行业的领先者，是由科研院所转制设立并上市的高新技术企业。成立十多年来，形成了钛产业、金属复合材料产业、金属过滤材料产业、稀贵金属材料产业、难熔金属材料产业和稀有装备制造产业等六大业务领域。强大的技术背景成为公司发展的坚实基础。公司产品大多为新兴产业，假设目前主营保持每年 15%左右的同比增速，此次定增所减少的利息支出直接增厚利润。按照 2015 年完成定增后约 2.1亿股计算，预计 2014-16 年 EPS 分别为 0.03、0.17 和 0.20 元。

估值方面，募集资金后，公司拟继续加强在国家支持的新能源、节能环保、高端装备制造、低碳技术和绿色经济所需新材料的研发投入。由于产品主要应用于化工、环保、军工、电力、航天、医药等新兴领域，享有较高估值，给予 22 元目标价，对应 2014-16 年 PE 分别为 813、132 和 110 倍估值，增持评级。

5. 主要不确定性。产品价格波动，全资子公司西部钛业增资扩股方案尚未经股东大会通过，控股股东西北有色金属研究院改制。(海通证券)