作者 | 潘俊田 编辑 | 陈晨

中国终于开始进入锂电隔膜行业，是出于一种命定的“偶然”，无论干法还是湿法，都出自同一家公司——深圳星源材质。

2003年时，星源材质的创始人陈秀峰还在深圳做显示器生意。

有一天，一位东莞人突然带着一卷看起来皱巴巴的“白色塑料膜”来，并告诉陈秀峰：

“这东西可以卖到十几美金一平米。”

来源：电池网

巨大的利润让陈秀峰看到了生意机会，于是选择投身于这个当时在国内还无人生产的“锂电隔膜”生意。

当然那时他并不知道这条道路的艰难与曲折。

01 野蛮成长

在创办星源之前，陈秀峰做过干部、在银行工作过，还跑过贸易商，也正是当他跑贸易的时候，见到了这个“塑料黄金”。

当时国内根本没有隔膜厂商，听说过的人也是少之又少。陈秀峰却并没有太放在心上。

但这个原本稀松平常的贸易交易，却改变了陈秀峰的未来，也从无到有的创造了中国的隔膜产业。

陈秀峰通过贸易了解到，隔膜的原料PP、PE等，只要2万元一吨，而隔膜制成品，价格超过300万元一吨！

150倍的利润让陈秀峰决定自己做隔膜。

没有技术，陈秀峰找到了四川大学；没有资金，陈秀峰就把自己的全部身家都投进去，还凭借自己做贸易，在银行工作的关系拉贷款、拉投资。

“我毕竟是银行出身，对于贷款的一套流程比较熟悉，对金融业务都很了解，融资渠道相对多一些。而且一旦投入市场，回报是非常丰厚的。”

只不过，各位投资人一直等了7年才看见陈秀峰的第一条隔膜。

由于当时隔膜处于被日美两方垄断状态，国内隔膜相关产业几乎为零，因此从原料、工艺技术到设备都要自己做。

经历了漫长的技术研发后，2008年陈秀峰终于建好了两条干法隔膜生产线，这也是全国第一条隔膜生产线，星源材质也成为全国第一家具备隔膜生产能力的厂商。

彼时特斯拉的第一款车Roadstar刚刚开始生产，宁德时代则要晚两年才正式登记，国内动力锂电池刚刚开始萌芽。

星源材质可谓是赶上了动力电池的“第一班车”。

来源：华泰证券 锂猫实验室制表

嗅到隔膜市场缺口的企业开始疯狂入局，据华泰证券数据，2009至2013年国内锂电池隔膜产能直接从不足1亿平方米/年飙升至接近3亿平方米/年。

来源：星源招股书

在大客户加持之下，星源材质在市占率很快就攀升至国内第一。

来源：同花顺

定增融资上也是苦难重重。19年星源的定增，只能以22.37元/股的最低价卖出，认购机构也非常少。

星源定增认购名单

来源：星源定增公告

反观对手恩捷，背后的资金十分雄厚。

在恩捷的20年的定增名单中，摩根大通、中欧基金、比尔盖茨基金等知名机构均有身影，本来恩捷要以不低于60.34元的价格发行的，却被机构直接抬升至72.00元。

恩捷定增认购名单

来源：锂猫实验室整理、制表

丰富的资金给了恩捷扩张的底气，据恩捷董秘，2022年底恩捷将形成每年大约70亿平方米的产能，是星源现在产能的4倍多。

不仅在产量上恩捷大举扩张，从18年开始，恩捷还主动调低其湿法隔膜价格，当年初，其出厂的湿法隔膜降价20%。

当时业内戏称：

上海恩捷开始对业内湿法隔膜企业“降维打击”。

据GGII调研数据显示，12微米湿法隔膜均价从2017年的3.4元/平方米下降到2018年同期的约2元/平方米，降幅达41.7%。一线湿法隔膜企业的毛利也从2016年的40%-50%下降到2018年的30%-45%。

来源：锂猫实验室制表

同时星源的市占率也和恩捷越拉越远。

来源：锂猫实验室制图

在实际生产中，涂覆工序分为匀浆、涂布、分切、包装等部分，各部分均由相应的设备完成，自动化程度较高。

来源：锂猫实验室制图

涂覆所使用的匀浆理论上主要使用氧化铝、二氧化硅、PVDF、PAN等材料，但是在实际生产应用中，各家厂商为了达到电池厂的要求，通常会混合各种材料，因此涂覆隔膜的工艺难点主要在于匀浆前浆料的配方。

因极强的耐高温性，目前芳纶涂覆隔膜已经成为行业中最具有竞争力的涂敷隔膜种类，已在松下供给特斯拉的NCA电池、特斯拉Model S系列装载的锂电池上使用。

来源：锂猫实验室制表

而目前国内仅有星源能够实现量产芳纶隔膜，具备全品种涂覆隔膜生产能力。

星源涂覆隔膜品类

来源：天风证券

恩捷和璞泰来仅仅具有陶瓷和PVDF涂覆隔膜生产能力，芳纶涂覆隔膜尚未形成量产。（注：但2019年恩捷从日本帝人处取得了芳纶涂覆专利。）

恩捷涂覆隔膜品类

来源：锂猫实验室制表

下一轮的逆袭正在路上。

04

尾声

隔膜经历了上半场标准化的干/湿法标准品竞争，逐步转向比拼工艺为主的非标品涂覆隔膜，工艺精良、种类齐全的涂覆隔膜厂商更有机会获得电池厂商青睐。

正如陈秀峰所说：

“从今年开始到明年，马路上的（电动）汽车就像放鞭炮一样，你们看会有多少辆（电动）汽车着火燃烧。到最后，大家还是要回到根本来，必须把产品质量做好。”

不过各家电池厂商的发展路径也不尽相同，例如宁德主要是走陶瓷涂覆，而松下为芳纶涂覆，LG逐步由陶瓷涂覆转型为芳纶涂覆，三星SDI使用的是PVDF涂覆……

电池厂商技术路线

来源：广发证券

从现状来看，星源材质目前已经获得了LG订单，深度绑定Northvolt，在涂敷隔膜上走在同行的前列。

但是未来各家电池厂商一旦有新的市场因素导致技术路线的改变，隔膜厂商恐怕又要经历一场产能和价格之战。

就像当年白名单促使恩捷崛起一样，隔膜厂商的命运，始终在电池厂手里。

参考资料

天风证券 《隔膜：一体化大趋势，基膜重规模，涂覆膜重工艺》

国信证券 《星源材质财报点评：中报业绩符合预期，看好长期盈利改善》

湘财证券 《动力电池系列之三-锂电池隔膜：道路崎岖，前景光明》

华泰证券 《湿法隔膜龙头，地位持续强化》

银河证券 《深度报告：芳纶龙头持续进击，氨纶保持领先梯队》

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起伏的星源，隔膜的时代缩影