近日，璞泰来发布2021年年度业绩预告，预计净利17亿-18亿同比增加155%-170%。璞泰来2021年不止业绩涨的猛，股价涨幅也很猛，截至2021年12月31日收盘，璞泰来报收于160.61元，较2020年末的79.98元上涨100.8%。目前截止到2月21日收盘，璞泰来股价为132.87元/股。

对于璞泰来的表现，券商表示认可。招商证券、东吴证券、中信证券等均表示符合预期，招商证券更是给出220元的目标价。璞泰来为何业绩如此突出？股价如此强势？

新能源景气度高 盈利能力大幅提升

从璞泰来的公告中我们可以看出，这一切都与高景气度的新能源有关，为璞泰来带来了极佳的成长性。璞泰来在2021年年度业绩预增的公告中表示，全球新能源锂离子电池行业及下游客户需求强劲增长，产能加速投放，综合产能和物料利用率提升，各项业务的规模经济效应逐步体现，负极材料及石墨化事业部、膜材料及涂覆事业部并驾齐驱拉动了整体经营持续向好。

图：璞泰来2021年年度业绩预增公告

璞泰来的整体实力如何？截止到2021年三季度，璞泰来和讯SGI指数评分84，持续保持在一个较高水平。同时，拉长时间线会发现，璞泰来的和讯SGI指数呈现上升状态。

从盈利能力上看，从下图可以看到璞泰来近三年毛利率及净利率不断提升，其中2021年三季度璞泰来毛利率为35.92%，同比增长11.80%，净利率19.73%，同比增长47%，盈利能力大幅改善，且目前盈利能力显著高于竞争对手，以杉杉股份为例，杉杉股份2021年三季度毛利率、净利率分别为25.31%、18.84%，明显低于璞泰来。

现金流大幅改善 研发力度加强

现金流部分，璞泰来经营活动产生的现金流量净额呈现日益增长趋势，2017年仅为3717.90万元，与其营收不匹配，占营业收入比重仅为1.36%。到2020年增至6.94亿元占营业收入比重为13.13%，2021年前三季度已超去年全年为13.85亿元，占营业收入比重为22%，可明显看出璞泰来经营现金流得到大幅改善。

应收账款周转天数也有向好趋势，2021三季度璞泰来应收账款周转天数76.67天，而近三年均值为89.75天，账期较短且周转效率持续提升，2021三季度应收账款周转率为3.52，2020年同期为2.60。

研发方面，璞泰来穆迪·BVD企业创新指数为65.68，截止目前璞泰来共获得专利数量合计545个，其中发明专利专利505个，发明授权专利5个，实用新型专利34个。近五年来，研发费用也逐步增加，2017年到2020年分别为9461.33万元、1.45亿元、2.12亿元、2.64亿元，2021年前三季度为3.57亿元，占营业收入比重也同步增长，分别为4.21%、4.37%、4.42%、5%、5.66%。

一体化产业链布局清晰 机遇与风险并存

璞泰来在业务上实现一体化的产业链布局，主要业务包括负极材料、涂覆隔膜、铝塑包装膜等。从璞泰来的2021年半年报可以看到，其膜类业务增长速度快，铝塑包装膜同比增长22.54%，纳米氧化铝同比增长136.14%，而同时其他业务也在快速增长。

中信证券表示，下游持续高景气，璞泰来各业务经营持续向好。作为人造石墨行业龙头企业，在锂电设备、PVDF、铝塑膜等多个环节进行产业链布局。长期来看，预计璞泰来将持续受益新能源汽车爆发式增长，各业务经营将持续向好。

不过，同时多家券商研报也表示，如未来新能源汽车销量不及预期，或行业竞争加剧，都将对璞泰来未来盈利造成影响。