中泰证券股份有限公司谢楠,王鹏近期对国瓷材料进行研究并发布了研究报告《需求低迷短期业绩承压，推进在建瞄准长远发展》，本报告对国瓷材料给出买入评级，当前股价为24.09元。

国瓷材料(300285)

投资要点

事件：公司于2022年10月25日发布2022年三季报，2022Q3实现营业收入7.12亿元，同比下降10.97%，实现归属母公司净利润0.54亿元，同比下降73.85%，实现扣非归母净利润0.46亿元，同比下降75.92%。

点评：

需求低景气，Q3业绩同比下滑明显。2022年前三季度公司营业收入24.43亿元，同比 7.46%；净利润4.57亿元，同比-24.02%。其中2022Q3营业收入7.12亿元，同比-10.97%，环比-20.34%；净利润0.54亿元，同比-73.85%,环比-72.18%。Q3毛利率28.38%，净利率8.67%，分别环比-9.89pct、-14.51pct。

从费用方面看，2022Q3公司销售费用率5.65%、管理费用率6.95%、财务费用率-3.21%，分别环比 1.35pct、 3.36pct、-2.02pct。财务费用-3345.8万元，较去年同期减少3222.7万元，主要来源于汇兑收益和利息收入。Q3公司研发费用0.65亿元，同比 124.28%。

此外，存货较期初 37.92%，主要为疫情原因导致主要原材料备货及产品周转库存增加。预付款增加59.58%，原因为原材料预付款增加。

积极推进在建瞄准长远发展。电子材料板块：公司凭借多年技术积累和积淀，完成了车规级产品的技术研发和产业化，实现了从消费电子、通讯到车规所有类型的基础粉和配方粉的全覆盖。电子材料板块年产15000吨车规级MLCC用电子陶瓷材料产业化项目是2022年山东省重大项目，目前正积极建设中，将受益于新能源汽车的普及、汽车电子化程度提高对汽车内置电子元器件MLCC使用量的大幅增加。催化材料板块：目前铈锆固溶体现有产能为1000吨/年，正在扩建完成3000吨/年产能。新能源材料板块：2022年3月公司规划未来三年高纯超细氧化铝、勃姆石产能将分别扩充至3万吨/年、10万吨/年，以更好满足锂电池行业的快速增长对原材料的需求，目前公司已完成1.25万吨勃姆石产线建设并正式投产，预计年底可以完成2.5万吨年产能项目的建设；高纯超细氧化铝已经完成1万吨产能的建设。

公司作为高端陶瓷材料龙头未来随着需求好转业绩重回高增之路。同时，新业务加速布局，为公司长远发展保驾护航。

盈利预测：基于行业需求景气较差、公司利润率下行，我们下调了公司盈利预测。预计2022-2024年公司净利润分别为5.59亿元、13.96.05亿元、17.49亿元（原值为10.85亿元、14.05亿元、17.58亿元），对应PE分别为42.5、17、13.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能建设不及预期；需求不及预期；疫情反复的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券商艾华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.82亿，根据现价换算的预测PE为22.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为36.99。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国瓷材料（300285）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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