东方证券股份有限公司刘洋近期对三祥新材进行研究并发布了研究报告《三祥新材2022年三季报点评：Q3业绩维持高增，关注镁铝合金业务放量》，本报告对三祥新材给出买入评级，认为其目标价位为21.13元，当前股价为13.76元，预期上涨幅度为53.56%。

三祥新材(603663)

公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收7.32亿元，同比 18.19%，归母净利润1.27亿元，同比 83.14%。其中Q3营收2.70亿元，同比 46.1%、环比-3.7%，归母净利润0.45亿元，同比 100.4%、环比-12.6%。业绩符合预期。

下游需求疲软，三季度锆系产品价格有所回调。受下游需求持续疲软影响，下半年，主要锆系产品价格均出现不同幅度回调，其中锆英砂价格自高点2.03万元/吨降至目前的1.58万元/吨。氧化锆价格也由高点7.85万元/吨下调至6.15万元/吨。得益于与锆材应用相关的大型化工项目陆续开工，海绵锆下游需求大幅增长，价格相对强势，但受上游锆英砂价格下降影响，也由高点的25万元/吨下降至23万元/吨。

新业务持续扩产放量，有望成为业绩增长新动能。公司为国内电熔锆龙头企业，产业链协同优势突出，新业务海绵锆、纳米氧化锆等正逐步扩产放量，氧氯化锆项目亦投产在即，年产2万吨氧氯化锆项目目前已进入规划化生产阶段，辽宁华祥已进入小规模化生产阶段，但尚未形成规模销售。锂电池正极材料用氧化锆生产线也已建成，目前正按客户要求进行供应商评审及产线审核。泡沫陶瓷项目、氧化锆陶瓷珠项目也均已完成扩大试验，目前正在建设生产线。

镁铝合金项目进展顺利，预计23年或将有望贡献明显增量。公司与宁德时代、万顺集团等企业合作的宁德文达镁铝项目一期已建成投产，但预计目前主要以前期投入为主，生产规模较小。前三季度公司对联营企业和合营企业的投资亏损已扩大至670万元，单季度投资亏损为353万元，较上半年明显增加，我们预计公司镁铝合金项目正加速扩产，23年或将有望贡献明显业绩增量。此外宁德文达现阶段批量供货产品主要是电池端板等，预计后续将在电池包托盘等结构件及电动船舶等方向进行产品拓展，轻金属材料领域发展前景可期。

盈利预测与投资建议

据锆系产品价格及公司三季报情况，我们调整相关假设，预计公司22-24年归母净利分别为1.64亿元、2.41亿元、3.10亿元（原22-24年为1.70亿元、2.43亿元、3.02亿元），由于可比公司数量较少，我们采取历史估值法，参考公司近5年来PETTM中值，给予公司2022年39XPE，维持买入评级，对应目标价21.13元。

风险提示

原材料价格大幅波动、新产品需求不及预期、新建产能投产不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券吴轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.86亿，根据现价换算的预测PE为15.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为22.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三祥新材（603663）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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