2022-04-27国海证券股份有限公司李永磊,董伯骏对国瓷材料进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：业绩符合预期，股份回购彰显信心》，本报告对国瓷材料给出买入评级，当前股价为31.46元。

国瓷材料(300285)

事件:

2022年4月25日，公司公告2022年第一季度报告：公司2022年Q1实现营业收入8.37亿元，同比增长34.78%，环比降低5.84%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长11.94%，环比增长7.48%；实现扣非后归母净利润1.87亿元，同比增长15.06%，环比增长22.48%；经营活动现金流净额为-0.32亿元，同比增长58.82%，环比减少109.97%；净利率为25.13%，同比降低5.95个百分点，环比增加2.14个百分点。

投资要点：

各板块稳定发展，Q1业绩同比增长

公司2022年Q1实现营业收入8.37亿元，同比增长34.78%，环比降低5.84%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长11.94%，环比增加7.48%；经营活动现金流净额为-0.32亿元，同比增加58.82%，环比减少109.97%。经营活动现金流量净额同比增加主要是因为本期销售回款增加。营收同比增长是因为报告期内各板块收入上升。2022年Q1公司整体发展和经营情况稳定，公司营业收入同比增长34.78%。2022年Q1公司销售费用率3.56%，同比降低0.31个百分点，环比增加0.85个百分点；管理费用率4.24%，同比降低2.31个百分点，环比降低1.39个百分点；财务费用率为-0.18%，同比增加0.34个百分点，环比降低2.13个百分点；同时公司研发费用0.51亿，同比增加10.21%，环比降低6.87%。综合来看，2022年Q1费用控制较为优异。

口腔业务增长空间大，陶瓷球制备技术打破国外垄断

公司作为国产牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料及瓷块的主要供应商，面向国内广阔的市场，有充足的业绩增长空间。由于欧美等发达国家/地区相关行业起步较早，海外几大品牌一直垄断全球市场，部分细分赛道的外资品牌市场占有率达到90%，国产替代空间广阔。精密陶瓷球的制备具有较高的技术门槛，产业链的核心技术多由国外企业掌握，国内起步晚，技术落后。公司子公司国瓷金盛经过几年的努力，已经攻克了高端陶瓷球加工技术，部分产品性能达到领先水平，市场占有率不断提升。

产能投放将为公司盈利带来增量

在MLCC介质材料领域，公司在原募投项目2500吨/年产能的基础上新增2500吨/年并扩建厂房，达产后公司MLCC介质材料产能将达到15000吨/年，以满足下游不断增长的需求。在高纯超细氧化铝及勃姆石材料领域，2022年公司将继续扩充产能，预计三年内高纯超细氧化铝产能逐步扩充至3万吨/年，勃姆石逐步扩产至10万吨/年，以应对锂电池原材料市场旺盛的需求。在铈锆固溶体领域，扩建项目预计在年内开始陆续释放产能。

股份回购彰显公司管理层信心

公司发布公告，截至2022年3月31日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份520万股，占公司总股本0.5180%，最高成交价为41.68元/股，最低成交价为33.70元/股，成交总金额为2.00亿元（不含交易费用）。股份回购彰显管理层对公司经营的信心和决心。

投资评级与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.89、14.39、17.38亿元，PE分别为29、22、18，给予“买入”评级。

风险提示：疫情引发市场大幅波动风险；国六标准执行不及预期；公司整合未达预期；下游需求增速不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.98亿，根据现价换算的预测PE为31.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为45.08。证券之星估值分析工具显示，国瓷材料（300285）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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