开源证券股份有限公司金益腾,龚道琳,蒋跨跃近期对宏柏新材进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3三氯氢硅价格回落业绩承压，差异布局助力成长》，本报告对宏柏新材给出买入评级，当前股价为16.24元。

宏柏新材(605366)

2022Q3三氯氢硅价格回落，业绩承压，看好差异化布局，维持“买入”评级

2022年10月27日，公司发布三季度报告，2022Q3公司实现营业收入3.95亿元，同比增长29.71%；归母净利润8,046.74万元，同比增长207.52%。Q3三氯氢硅价格和价差有所回落，导致业绩环比收窄。结合三氯氢硅价格和价差，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司的归母净利润分别为4.33（-0.88）、5.64（-2.63）、7.39（-4.30）亿元，EPS分别为0.99（-0.20）、1.29（-0.61）、1.69（-0.99）元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为16.4、12.6、9.6倍。公司电子级硅烷、高纯四氯化硅优质赛道的差异化布局将带动业绩增长，维持“买入”评级。

2022Q3三氯氢硅价差环比收窄，公司业绩环比下滑

2022Q3公司营收环比-15.49%，归母净利润环比-31.58%。据公司经营数据公告，我们计算出2022Q3公司HP669、HP1589、HP669、气相白炭黑的售价分别为3.27、4.49、1.95、2.47万元/吨（不含税），较2022Q2分别-0.29、 0.06、-0.17、-0.47万元/吨。据百川盈孚统计，2022Q3普通级、光伏级三氯氢硅的均价分别为1.40万元/吨、2.12万元/吨，分别环比下降31.53%、19.64%；据百川盈孚数据，我们计算出2022Q3普通级、光伏级三氯氢硅的价差分别为0.91万元/吨、1.64万元/吨，分别环比下降41.51%、24.24%。受三氯氢硅价差收窄拖累，2022Q3公司业绩环比下降，公司销售毛利率由2022Q2的37.21%下滑至2022Q3的33.01%。我们认为，未来多晶硅在建项目的密集投产或将提振三氯氢硅景气度。

公司第二套5万吨三氯氢硅项目进展顺利，并加码布局光伏、电子赛道

据公司公告，公司第二套5万吨三氯氢硅装置正在调试中，光伏级三氯氢硅产品正在进行客户验证。此外，公司拟加速扩产光伏级三氯氢硅，并规划高纯四氯化硅、电子级高纯烷氧基硅烷等高附加值硅基新材料。2022年10月14日，公司公告拟投资52亿元在瑞昌市建设约26条绿色新材料生产线，规划生产光伏级三氯氢硅、高纯四氯化硅、电子级高纯烷氧基硅烷等产品，未来公司成长空间广阔。

风险提示：产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求萎靡。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券陈俊杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.73亿，根据现价换算的预测PE为19.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宏柏新材（605366）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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