新能源赛道持续火爆，锂电负极材料的关注度也水涨船高。

7月29日，国盛证券给予上海璞泰来新能源科技股份有限公司（以下简称“璞泰来”）增持评级，与此同时国信证券维持璞泰来增持评级。

而这背后是7月27日晚璞泰来连发18条公告透露的利好消息，一是披露2022年半年度报告，净利润同比增长80.13%；二是拟定增募资不超过85亿元，加码电池负极材料等项目，国盛证券认为此举将助力产能加速；三是拟拆分子公司上市，国信证券认为将有利于璞泰来强化竞争力。

然而，在多重利好加持下，璞泰来的股价却逆势大跌。截至7月28日收盘，璞泰来股价报收于73.78元/股，收跌4.18%；7月29日璞泰来股价空头压力依旧不减，截至收盘，璞泰来股价报收于70.84元/股，下跌3.98%。不过，8月1日，璞泰来股价低开高走，截至收盘报74.86元/股，涨5.67%。

上半年净利润同比增80%，负极成本承压

璞泰来主营业务涵盖负极材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自动化装备、PVDF及黏结剂、铝塑包装膜、纳米氧化铝及勃姆石等。璞泰来半年报显示，今年上半年璞泰来实现营业收入68.95亿元，同比增长75.76%；实现归属于上市公司股东的净利润13.96亿元，同比增长80.13%；扣非归母净利润13.33亿元，同比增长86.18%；基本每股收益1.01元。

与此同时，今年上半年负极材料的原材料如石油焦和针状焦等供给出现减少，导致价格出现不同程度上涨，进而导致负极材料的原材料成本上涨。璞泰来也在半年报中表示，上半年受上游原材料涨价等影响，公司经营面临一定压力。

半年报发布后，璞泰来的股价连续两日下跌。招银国际证券研究部经理白毅阳分析称，第一是整体大盘情绪不高，第二是整体负极材料偏紧，石墨化更加紧张，整体负极供需改善或要到明年，而璞泰来属于负极石墨化属性较高的企业。

另外，从璞泰来半年报中可以发现，其多项财务指标有待改善。今年上半年璞泰来营业成本为43.13亿元，同比增长74.5%，几乎与营业收入增速持平；今年上半年璞泰来经营活动产生的现金流量净额同比下降71.36%。另外，璞泰来的控费能力仍需提高，销售费用增速变快；今年上半年璞泰来销售费用为9444万，同比增长5.22%，2021年同期增长率为-0.50%。

此外，今年上半年璞泰来研发投入增速下滑，2022年上半年研发费用为3.707亿，同比增长61.74%，2021年同期增长率为147.16%。不仅如此，上半年璞泰来的应收账款及应收票据增长至30.32亿元，与去年同期相比增长了13.87亿元；存货方面，今年上半年璞泰来存货项目期末余额78.56亿，同比增长137.26%，增速高于业务规模增速。

负极材料呈现“强者恒强”的竞争格局，整体产能利用率有待提高

在发布半年报的同日，璞泰来连发18条公告，主要公布内容有定增和分拆锂电设备子公司上市“路线”。

依据璞泰来发布的2022年度定增预案，拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过85亿元。

这是璞泰来2017年上市以来最大规模的一次融资。对于本轮定增，璞泰来方面表示，募投项目将有助于璞泰来全面扩充负极材料一体化及基膜涂覆一体化产能，提高负极材料石墨化工序以及隔膜基膜自给比例，发挥产业链协同效应。

璞泰来2021年年报显示，负极材料与隔膜及涂覆加工这两大产品形成了其主营产品，二者合计占总营收比重约八成。具体来看，负极材料在营收中的占比最大，约为57.17%；负极材料的营业收入同比增长41.38%；隔膜及涂覆加工在营收中的占比排名第二，约占24.47%，也是去年璞泰来毛利率最高的业务。

东吴证券分析称，定增有利于产能建设再加速，加速一体化布局，进一步提高自供比例，预计2023年璞泰来的出货量为25万吨，同比增长67%，2023年自供比例有望进一步提升至超过80%。

北京特亿阳光新能源总裁祁海珅分析称，新能源电动车销量的激增促使锂电池的负极材料需求大增，负极材料虽然占整个锂电池的成本比较低，但其性能也是影响锂电池容量（能量密度）、循环寿命和快充技术的重要环节要素；而从负极材料行业来看，他认为面对耗能高化工产品有技术降本增效能力和资本优势，头部企业的集中度会越来越高、企业增长趋势会更加明显。

但值得一提的是，定增方案发布后，二级市场上，璞泰来股价一度下跌超6%，股价自高点已回落接近20%；按照璞泰来的半年报，上半年现金流净额同比下降71.36%，对此璞泰来解释称主要是为了锁定产能进行的预付。

同日，璞泰来披露董事会同意控股子公司江苏中关村嘉拓新能源设备有限公司（以下简称“江苏嘉拓”）筹划分拆上市事项。据悉，江苏嘉拓是璞泰来旗下锂电自动化装备业务平台。对于此次分拆上市，璞泰来方面表示分拆上市将拓宽江苏嘉拓融资渠道，同时有利于进一步深化在新能源锂离子电池自动化装备产业的布局；与此同时，璞泰来方面表示所有锂电设备业务相关的子公司已整合到江苏嘉拓旗下，将锂电设备业务单独分拆上市，形成独立经营主体。

东吴证券分析师曾朵红分析称，随着新产品订单的逐步批量交付，其自动装备业务的整体盈利能力或将实现稳步提升，分拆子公司上市也有利于璞泰来的业务拓展和竞争力提升，同时也将贡献利润。

随着新能源汽车处于快速发展阶段，动力电池需求量增加，负极材料的需求量也随之高涨，在祁海珅看来这将为锂电池负极材料企业提供广阔市场空间和庞大的应用场景。而随着负极材料出货量稳步增长，行业集中度提高，行业竞争加剧，业内认为璞泰来将面临挑战，其盈利将受到影响。国盛证券研报显示，负极材料呈现“强者恒强”的竞争格局，整体产能利用率有待提高。

新京报贝壳财经记者 王琳琳

编辑 陈莉 校对 王心