前言：

石墨烯材料性能优异、应用广泛，有广阔的市场空间和持续的增长潜力。远期随着制备成本的下降以及产品应用的开发，石墨烯材料的渗透率和使用量有望迎来飞速提升。虽然目前石墨烯业务在相关上市公司盈利中贡献还不大，但积极涉足石墨烯产品的公司值得持续跟踪关注。

▌ 石墨烯产业链:中上游发展较快，下游应用仍待突破

石墨烯上游主要是石墨烯研发、石墨烯设备、石墨烯原料。

中游是石墨烯制备，包括氧化石墨烯以及石墨烯薄膜，氧化石墨烯层数比较多，石墨烯薄膜在10层以下，石墨烯面积以及质量决定下游石墨烯用途。

下游主要是石墨烯应用领域，包括在能源、电子、复材、环保等领域都有非常大的潜在商业价值。

未来两年石墨烯用于防腐涂料的市场规模有望增长50%

石墨烯在涂料领域的应用主要集中在六个方向，分别是防腐涂料、导电涂料、建筑隔热涂料、海洋防污涂料、聚合物水泥防水涂料、阻燃涂料。

涂料中添加石墨烯后，石墨烯能够形成稳定的导电网格，有效提高锌粉的利用率，从实际效果来看，添加约5%的石墨烯粉，可减少50%锌粉的使用量。

在各类涂料中，目前石墨烯在重防腐涂料中的应用最为广泛。

重防腐涂料作为国民经济重要领域的主要工程材料，它涉及到交通运输、石油化工、电力、海洋工程、建筑工程等部门，国际上已将重防腐涂料发展水平高低作为衡量涂料工业先进程度的标准。

2017年我国重防腐涂料产量达到389万吨，占防腐涂料产量比重为65%，考虑到国家鼓励并支持重防腐涂料技术研发、生产，我们预计未来2年重防腐涂料的占比有望维持这一水平，2020年重防腐涂料产量有望达到490万吨左右。

石墨烯不但具有纳米尺寸，而且具备准连续的特点，这种准连续的纳米石墨烯薄膜可转移到柔性衬底上，制作柔性、透明的高灵敏度传感器。

石墨烯的柔性应力传感器具有良好的稳定性，在经过大于万次的压力测试后，其初始电阻没有明显变化。

可穿戴设备市场的飞跃给石墨烯传感器带来了巨大的市场机遇

可穿戴设备对屏幕柔性要求较高，需要灵敏的传感器配件，石墨烯的透明和柔韧是可穿戴设备真正实现可穿戴的途径。

我国可穿戴设备市场规模从2011年的2.3亿元增长至2017年的264.2亿元，年均增速达到120%。

2017年我国智能可穿戴设备行业产量约5880万台，同比增长32.43%。

目前市场上最成熟的柔性显示屏使用ITO膜(氧化铟锡)，占据了显示面板40%左右的成本。

从成本上来看，鉴于ITO已经规模化量产多年且价格逐年走低，石墨烯在现有产业环境下不具备大规模替代ITO的成本优势。

我们认为短期内石墨烯对ITO的替代或从可穿戴等柔性显示高附加值市场开始。

从长期来看，石墨烯薄膜的透明性及导电性都优于ITO材料，并且具有ITO在柔性领域所不具备的特性。

因此，石墨烯被认为是柔性显示屏中可完美替代ITO的材料，待石墨烯薄膜的成本下降至与ITO相当水平时，石墨烯薄膜的市场规模有望迎来快速发展。

整体来看，我们预计到2020年石墨烯在锂电池的市场规模将达到140亿元左右，在超级电容器的市场规模将达到4亿元左右，在涂料领域的市场规模将达到35亿元左右，在导热膜及传感器中的市场规模达到7.5亿元左右，这五者合计市场规模将达到200亿元左右。

考虑到石墨烯在这些领域的应用将快于其他行业，我们预计应用占比将小幅上升至80%左右，从而我们预计到2020年石墨烯的市场规模将达到230亿元左右，市场快速增长的贡献主要来自于石墨烯用于导电剂的粉体价格将突破成本瓶颈，石墨烯导电剂市场空间迎来快速发展。

目前A股及新三板中涉及石墨烯产品的上市公司达10余家，具备石墨烯概念的公司也超过30多家，但普遍的问题是产品规模较小，石墨烯相关产品的利润水平并不足以主导公司业绩。

在10家上市公司中，主营业务为石墨烯的共有5家，分别是第六元素、二维碳素、东方碳素、凯纳股份和华高墨稀;部分上市公司通过参股等方式布局石墨烯产业，例如华丽家族第一大股东南江集团控股了宁波墨西科技有限公司，中泰化学与新三板公司凯纳股份达成战略合作协议。

从行业发展趋势上看，石墨烯整个产业链具备良好的发展前景和持续的增长潜力，属于朝阳行业。未来随技术进步带来的成本下降以及产品大规模量产，石墨烯有望迎来爆发式增长。（报告来源：中信证券/分析师：祖国鹏、王喆、袁健聪）