报告起因：小米手机5于2月24日正式发布。其中小米5尊享版增加前置跑道形实体指纹识别，盖板采用陶瓷材质，背部使用3D曲面纳米陶瓷材料。小米此举意味着纳米氧化锆陶瓷外观件正式切入大型消费电子产业链，并实现规模化销售。

核心观点

市场空间逐步打开，氧化锆陶瓷迈入高速成长期。目前已采用陶瓷作为外观件的产品有小米4s/5（尊享版使用陶瓷后盖），金立、酷派、华为、Apple Watch（背盖）和一加X手机。如今，工艺不断研发成功，陶瓷作为外观的趋势已经逐渐明朗，全球各大龙头厂商正在紧锣密鼓地商讨着如何将陶瓷运用在未来产品上，行业将逐步迈入高速成长期。我们预计，未来陶瓷外观件的行业复合增速将达到210%，2016年手机外观件空间100-300亿，整个市场空间将有可能在2020年前达到千亿级别。

陶瓷氧化锆具备主流外观件特征，粉体制备 精细加工是核心。随着以移动便携手机为代表的电子消费品全面普及，产品同质化越来越高，功能改进也越来越有限，电子产品开始缺乏能够吸引消费者购买的“独特性”差异。氧化锆(ZrO2)陶瓷所含有的特性使其备受消费电子厂商的青睐，它将会是未来电子产品外观件的主流材料之一。全产业链中，前端粉体制备工艺影响毛坯良品率，后端精细加工影响最终毛利率。能够解决核心问题的企业将率先受益。

4.5G/5G时代即将到来，消费电子外观件的选择尤为重要。随着通信行业发展，层层的技术突破，4G网络制式的逐渐成熟，我们将快速迎接4.5G的到来，并且展望5G在2020年之前实现商用。在众多外观材质中，金属由于信号屏蔽问题将难以支持4.5G以上手机，玻璃、塑料略显低端，蓝宝石虽然高端，但成本太高，由此氧化锆陶瓷脱颖而出，充分地体现了它性价比较高与无信号屏蔽的优势。这奠定了它在未来消费电子产业链上将占有一席之地。

投资建议：

纳米氧化锆陶瓷外观件在电子消费产品上的运用将进入快速成长期，具备从粉体制备到成型、烧结和后期加工全产业链覆盖的企业将直接受益，推荐三环集团(300408，买入)，建议关注具备优秀烧结与CNC加工工艺的蓝思科技(300433，未评级)、参股信柏陶瓷的顺络电子(002138，未评级)，以及上游粉体制备企业国瓷材料(300285，未评级)、锆矿企业东方锆业(002167，未评级)。

风险提示

行业和实体经济下行导致的系统性风险。

产品工艺达不到要求，氧化锆外观件产品用户体验不佳。