文 | 诗与星空

在A股所有行业中，整体成长性比较好的板块，莫过于医药板块。

一方面，随着人口老龄化的不断加剧，整个医疗行业的人口基数也越来越大；另一方面，人民生活水平的提高以及社会保障的完善，也让相当一部分有可能放弃治疗的低收入群体就医。在这两方面的影响下，医药的整体增长率要远远大于人口老龄化的进展。

在医药行业内部，也因分工不同导致业绩相去甚远。

比如恒瑞医药，可以算是白富美，公司从事创新药的研发，毛利率高达86%，堪比茅台；比如鲁抗医药，则是搬砖民工，公司生产原药，毛利率不到30%，徘徊在盈亏平衡点。

一般来说，原药意味着低科技含量低附加值，其生产模式更接近化工行业，这也是毛利率较低的原因。

然而，一家科创板上市的原药企业对此表示不服，它就是博瑞医药。

医药板块下的不同公司千差万别，就算同是做原药的，也完全不一样。

鲁抗医药做的是抗生素原药，虽然抗生素拯救了数以十亿计的生命，但是技术含量太低了。博瑞医药做的是抗肿瘤、抗感染、心脑血管、免疫抑制、补铁、兽药等领域的原药，很显然，都是高技术含量的产品，因此公司的毛利率能达到60%左右。

从业绩看，公司近三年来连续三级跳，但是基数太小。还是那句话，科创板的业绩参考价值不大，不要过于在意PE，参考价值大的是公司的发展空间，如果这家公司的天花板非常高，就是值得投资的。

一、技术先进性

发酵，是大自然馈赠的礼物。人类利用发酵，发明了各种美食，也造就了一家全球市占率高达30%的上市公司—安琪酵母。同时，人类利用发酵，也制造出许多救命的药物。

公司有四个高科技的科研平台，第一个就是发酵相关。

一是发酵半合成平台。

公司已经成功开发了卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净、吡美莫司、依维莫司、曲贝替定、 多拉菌素等多个技术难度和附加值较高的品种。公司支持下游合作伙伴的卡泊芬净和阿尼芬净制剂产品先后获得欧洲上市许可，公司除销售原料药外，亦分享部分下游客户制剂产品销售收益。

二是多手性药物平台。

什么是多手性？

招股书上给的定义是这样：

多手性药物合成技术是通过综合应用手性不对称合成、手性拆分、无效对映体转化、手性催化等技术手段来合成含有多个手性中心、合成路线长、结构复杂药物的技术。

大多数人看完了是一头雾水，手性是什么？

自然界里有很多手性化合物，这些手性化合物具有两个对映异构体。意思是长的貌似对称，就像左右手，但细微之处又不完全相同。

当一个手性化合物进入生命体时，它的两个对映异构体通常会表现出不同的生物活性。

手性制药就是利用化合物的这种原理，开发出药效高、副作用小的药物。

简单讲，多手性药物平台有什么用呢？

可以利用手性的特殊原理，在效果一致的情况下，绕开技术专利生产仿制药。

招股书举了两个案例，一是公司和正大天晴联合研发的恩替卡韦制剂，规避了原研专利，克服了技术障碍，开发了手性定向合成的工艺，并获得了专利，成为2016年技术进步一等奖；二是不侵犯原研工艺专利的恩替卡韦关键中间体提供给印度Cipla 公司， Cipla 公司将该中间体转化成恩替卡韦原料药后， 供应给 Teva 开发恩替卡韦制剂，该制剂于 2014 年在美国首仿上市，并获得 180 天保护期。

三是靶向高分子偶联平台。

近年来，靶向高分子药物的原理已经基本普及，是新型抗肿瘤药的主要研发方向。

招股书显示，公司依托靶向高分子偶联平台研发的 1.1 类新药BGC0222 已完成临床前研究，并在 IND 申报受理中，该项产品在报告期内已签订技术转让合同并保留了药品上市后的销售分成权利。此外，公司基于该平台开发的 BGC0228、 BGC0705 和 BGC0902 目前处于临床前研究阶段。

四是非生物大分子平台。

非生物大分子主要以高分子化合物、 多肽和无机金属氧化物为代表，目前这个平台还没有带来营收，处于研发阶段。在研产品包括羧基麦芽糖铁、柠檬酸铁、焦磷酸铁钠、超顺磁纳米氧化铁等，看起来，都是补铁的。

根据世卫组织的数据，绝大多数的女性贫血都是缺铁性贫血（50%的女童、20%的成年女性、40%的孕妇会发生缺铁性贫血），原来，博瑞医药是东阿阿胶的最大竞争对手啊！

二、独特的原药合作模式

和鲁抗医药简单卖抗生素原药相比，博瑞医药和下游医药公司的合作比较暧昧。

公司利用四大平台和下游客户合作研发原药，然后协助进行产品的推广，并签约从销售额里提成。

从某种意义上讲，公司的角色和药明康德有点类似，但是定位更加清晰，对下游企业的威胁更小，所以合作更容易持久。

三、募资目的

公司募资不多，不到3.6亿，主要用来建设生产基地。其实公司不怎么缺钱，上市主要还是为了提升影响力以及回报财务投资者。