公司发布 2021 年报， 实现营收 287.45 亿元，同比 4.68%，实现归母净利润 38.33 亿元，同比 100.44%，实现扣非归母净利润 36.94亿元，同比 97.73%。量稳价增，业绩同比大幅增长。 据公司年报， 公司 2021Q4 实现营收69.53 亿元，环比下滑 2.62%，实现归母净利润 6.01 亿元，环比下滑51.95%。据 Wind， 2021Q4 长江有色铝均价为 20032.95 元/吨，环比下跌 2.42%。 2021 年公司电解铝产量 115.37 万吨，同比增加约 2.06%；氧化铝产量 90.68 万吨，同比增加约 20.96%；高纯铝产量 1.64 万吨，同比增加约 112.99%。在 2021Q4 电解铝价格下跌以及成本端大幅抬升的背景下，公司业绩符合预期。氧化铝及高纯铝逐步投产， 切入动力电池箔赛道。 据公司年报， 加快推进靖西天桂 170 万吨氧化铝二、三期项目的投产进度，确保在上半年达标达产。加快天展新材 2 万吨高纯铝产能的投产，推进新增 2 万吨高纯铝项目的建设进度，完成年内累计 8 万吨的产能目标。公司开始实施江阴新仁铝业一期 10 万吨动力电池铝箔的产线改造升级，同时在新疆石河子开工建设 10 万吨动力电池箔冷轧生产线， 快速切入新能源动力电池箔赛道，为公司新的转型奠定基础。盈利预测与投资建议： 预计 22-24 年公司可实现营收分别为 378 亿元、401.46 亿元以及 401.46 亿元，对应归母净利润分别为 57.31 亿元、62.34 亿元以及 62.94 亿元，对应 EPS 分别为 1.23 元/股、 1.34 元/股以及 1.35 元/股。基于可比公司估值， 我们认为公司合理价值为 12.32元/股，对应 2022 年 10 倍 PE，维持公司“买入”评级。风险提示： 氧化铝投产不及预期；新疆煤炭价格上涨超预期；电解铝价格大幅下跌。

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